אחרי הצלצול בפעמון: מה SpaceX ו-Cerebras מלמדות על החודשים שאחרי הנפקה

הערב, אחרי הנעילה בוול סטריט, חברת SpaceX (SPCX) מפרסמת את הדוח השני שלה כחברה ציבורית. בעוד פחות משבוע, לפי IFR, גם חברת ה-AI Anthropic אמורה לפרסם את התשקיף שלה, לקראת הנפקה באמצע נובמבר שעשויה לגייס עד 100 מיליארד דולר.

הנפקות כאלה מייצרות כותרות, ואיתן גם פיתוי ללחוץ על "קנייה" כבר בדקות הראשונות של המסחר. לפני שאתם עושים את זה, שווה להבין מה קורה למניה בחודשים שאחרי הצלצול בפעמון. שתיים מההנפקות הבולטות של 2026, SpaceX ו-Cerebras (CBRS), נותנות לנו שיעור מצוין.

מי באמת מקבל את מחיר ההנפקה

בהנפקה, החברה ובנקי ההשקעות שמלווים אותה (החתמים) קובעים מחיר אחרי סבב פגישות עם משקיעים גדולים. לפי הביקושים הם מחליטים כמה מניות יקבל כל אחד. רוב הכמות הולכת בדרך כלל לגופים מוסדיים: קרנות, קופות וקרנות גידור.

ב-SpaceX הוקצה הפעם נתח גדול יחסית לציבור. לפי CNBC, החברה הקצתה למשקיעים פרטיים, כולל משקיעים מחוץ לארה"ב, קצת יותר מ-20% מההנפקה, פחות מכ-30% שציפו לו קודם. ועדיין, רבים קיבלו רק חלק קטן ממה שביקשו, ולפעמים מניה אחת בלבד.

המשמעות פשוטה: רוב המשקיעים הפרטיים לא קונים במחיר ההנפקה, אלא במסחר עצמו, במחיר שנקבע כשהמניה נפתחת. ושם מתחיל הסיפור.

היום הראשון: הקפיצה שרוב הציבור לא נהנה ממנה

יצרנית שבבי ה-AI Cerebras תמחרה את ההנפקה שלה ב-185 דולר למניה וגייסה 5.55 מיליארד דולר. ב-14 במאי המניה נפתחה ב-350 דולר, כ-89% מעל מחיר ההנפקה, ונסגרה ב-311.07 דולר.

חברת SpaceX תמחרה ב-135 דולר, נפתחה ב-12 ביוני ב-150 דולר ונסגרה ב-160.95 דולר, עלייה של כ-19%. לפי IFR, היא גייסה 86.25 מיליארד דולר, ההנפקה הגדולה שנרשמה אי פעם.

המסיבה של היום הראשון שייכת בעיקר למי שקיבל הזמנה מראש. מי שקנה את Cerebras בפתיחה, במחיר של 350 דולר, החזיק בנעילת 19.10 מניה ששווה 120.66 דולר, ירידה של כ-65%. מי שקיבל הקצאה במחיר ההנפקה הפסיד באותה תקופה כ-35%. בדוגמה להמחשה: 10,000 דולר שהושקעו בפתיחה היו שווים בנעילת 19.10 כ-3,450 דולר, ובמחיר ההנפקה כ-6,520 דולר.

ב-SpaceX התמונה מתונה יותר. המניה נסגרה ב-19.10 ב-147.96 דולר, כ-9.6% מעל מחיר ההנפקה, אבל כ-8% מתחת לנעילה של היום הראשון וכ-30% מתחת לשיא הסגירה שלה, 211.39 דולר ב-16 ביוני.

וזו לא רק תופעה של השנה. לפי הנתונים של פרופ' Jay Ritter מאוניברסיטת פלורידה, שעוקב אחרי הנפקות בארה"ב כבר עשרות שנים, הממוצע של 9,345 הנפקות בין 1980 ל-2025 הוא עלייה של 19% ביום הראשון. החציון נמוך בהרבה, 7%, ו-16.5% מההנפקות נסגרו ביום הראשון מתחת למחיר ההנפקה.

פלואוט קטן, תנודות גדולות

פלואוט (Float) הוא מספר המניות שבאמת אפשר לקנות ולמכור בבורסה. ב-SpaceX, לפי Reuters, פחות מ-5% מהמניות היו זמינות למסחר אחרי ההנפקה: 639 מיליון מניות שנמכרו, מתוך יותר מ-13 מיליארד. כשכמות המניות קטנה והביקוש גדול, המחיר יכול לזוז בחדות לשני הכיוונים.

לזה התווסף גורם חדש. מ-1 במאי 2026, לפי כללי Nasdaq, חברה חדשה שנכנסת ל-40 הגדולות לפי שווי שוק יכולה להצטרף למדד נאסד"ק 100 כבר אחרי 15 ימי מסחר, במקום לחכות שלושה חודשים. SpaceX נכנסה למדד ב-7 ביולי, פחות מחודש אחרי ההנפקה. המשמעות: קרנות המדד היו חייבות לקנות את המניה, גם אם המחיר שלה כבר גבוה.

אם יש לכם קרן מחקה על נאסד"ק 100, ייתכן שכבר יש לכם קצת SpaceX בתיק, בלי שלחצתם על שום כפתור.

תקופת החסימה: כשהוותיקים יכולים למכור

לפני ההנפקה, העובדים, המייסדים והמשקיעים הוותיקים מתחייבים לא למכור את המניות שלהם לתקופה מסוימת. זו תקופת החסימה (Lock-up), ובדרך כלל היא נמשכת כ-180 יום. כשהיא נגמרת, יכולות להגיע לשוק מניות רבות בבת אחת.

מחקר מוכר של Laura Field ו-Gordon Hanka, שבדק 1,948 תקופות חסימה בארה"ב, מצא שבשלושת הימים שסביב סוף החסימה המניות ירדו בממוצע בכ-1.5% יותר מהשוק. נפח המסחר עלה בכ-40% ונשאר גבוה גם אחר כך. ההשפעה הייתה חזקה יותר בחברות שגייסו מקרנות הון סיכון, שנטו למכור מהר יותר.

ב-SpaceX החסימה משתחררת במנות. ב-6 באוגוסט שוחררו כ-911 מיליון מניות, כ-7% מכלל המניות ויותר מכל הכמות שנמכרה בהנפקה. מאז היו עוד חמישה שחרורים, והבא, של עד 328.4 מיליון מניות, קבוע בתשקיף ל-24 באוקטובר. לפי Reuters, עד דצמבר כ-40% ממניות החברה יהיו סחירות. המניות של Elon Musk חסומות עד יוני 2027.

אבל שחרור מניות לא אומר שמישהו מוכר. ביום השחרור הראשון של SpaceX המניה דווקא עלתה ב-6.1%, ולמחרת בעוד כ-15.8%.

ב-Cerebras זה נראה אחרת: לפי CNBC, בסוף ספטמבר שוחררו עד 19.4 מיליון מניות, כ-8% מהמניות, ומנכ"ל החברה ומנהל הטכנולוגיה שלה מכרו מניות ביותר מ-240 מיליון דולר בין 20 באוגוסט ל-25 בספטמבר. במקביל, לפי דיווח של חברת המחקר SemiAnalysis, OpenAI תפעיל מצב מהיר במודל החדש שלה על שבבים של Nvidia ולא של Cerebras.

הדוח הראשון והמלצות האנליסטים

הבנקים שליוו את ההנפקה לא מפרסמים המלצות על המניה בשבועות הראשונים. ב-SpaceX, תקופת השקט הזו הסתיימה ב-7 ביולי, באותו יום שבו המניה נכנסה לנאסד"ק 100. כמעט כל הבנקים פתחו בהמלצות חיוביות, עם מחירי יעד של עד 800 דולר. באותו יום המניה ירדה בכ-6.8%.

המבחן האמיתי מגיע עם הדוח הכספי הראשון. ב-4 באוגוסט דיווחה SpaceX על הכנסות של 7.8 מיליארד דולר ברבעון השני, עלייה של 92% לעומת השנה הקודמת. אבל ההשקעות ברכוש קבוע זינקו פי שישה, ל-18.4 מיליארד דולר, ברובן בתשתיות AI. למחרת המניה צנחה בכ-13.6% ל-108.27 דולר, כ-20% מתחת למחיר ההנפקה.

הדוח של הערב יפורסם אחרי הנעילה, ושיחת ההנהלה תתחיל ב-16:30 שעון ניו יורק, 23:30 שעון ישראל. כשמניה צעירה מגיעה לדוח, אין לה עדיין היסטוריה של ציפיות ותגובות, ולכן גם ההפתעות גדולות יותר.

מה אומרים יותר מ-40 שנות נתונים

פרופ' Ritter בדק גם מה קורה לאורך זמן. הוא מדד את התשואה של 9,253 הנפקות מ-1980 עד 2024, מהנעילה של היום הראשון ועד שלוש שנים אחריה (או עד סוף 2025, בהנפקות המאוחרות). כלומר, בדיוק מנקודת המבט של מי שקונה במסחר ולא בהקצאה.

• במספרים מוחלטים: התשואה הממוצעת בשלוש השנים הייתה כ-19.1%, כולל דיבידנדים.
• מול השוק: באותן תקופות, התשואה של ההנפקות הייתה נמוכה בממוצע בכ-20.5 נקודות אחוז מזו של מדד המניות האמריקאי הרחב.
• מול חברות דומות: גם בהשוואה לחברות ותיקות בגודל דומה ובתמחור דומה, הן פיגרו בכ-8.9 נקודות אחוז.
• בשנות הבועה: ההנפקות של 2020 ו-2021 פיגרו אחרי השוק בכ-79 ובכ-69 נקודות אחוז, בהתאמה, בשלוש השנים שאחריהן.

אלה ממוצעים. יש הנפקות שהפכו לחברות הגדולות בעולם, ויש לא מעט שנעלמו. אבל ההיסטוריה מלמדת שקנייה של מניה בגלל שהיא חדשה וחמה אינה אסטרטגיה, ובממוצע אפילו פוגעת בתשואה.

ההנפקה של Anthropic: מה לבדוק כשהתשקיף יתפרסם

לפי IFR, Anthropic מתכננת לפרסם את התשקיף שלה ב-26 באוקטובר, לצאת למסע שיווק למשקיעים ב-9 בנובמבר ולתמחר את ההנפקה בשבוע שאחריו. בנקי ההשקעות Morgan Stanley ו-Goldman Sachs מובילים אותה. הנה מה ששווה לחפש בתשקיף, ואחר כך בחדשות:

• קצב הצמיחה: לפי Reuters, ההכנסות ברבעון השלישי זינקו ב-45% לעומת הרבעון הקודם, ל-16.8 מיליארד דולר. זה הרבה, אבל פחות מההכפלה ברבעון שלפניו, וחלק מהמשקיעים כבר מדברים על שווי של כ-1.5 טריליון דולר במקום 2 טריליון.
• רווחיות והתחייבויות: לפי Reuters, החברה הייתה רווחית ברבעון השלישי במונחים מתואמים, אבל התחייבה להוציא לפחות 518 מיליארד דולר בעשור על ענן ותשתיות מחשוב.
• גודל הפלואוט ולוח החסימות: כמה מניות יגיעו למסחר, ומתי משתחררות החסימות. זה לוח הזמנים של ההיצע העתידי.
• סוגי מניות ושליטה: האם יש מניות עם זכויות הצבעה מיוחדות, ומי שולט בפועל בהחלטות.
• מה עושים עם הכסף: כמה מהגיוס הולך לחברה עצמה, וכמה למשקיעים ותיקים שמוכרים.

מה לעשות עכשיו

• אל תרדפו אחרי הפתיחה: המחיר של הדקות הראשונות כולל את כל ההתלהבות. אם בכל זאת קונים ביום הראשון, השתמשו בפקודה עם מחיר מוגבל (Limit) ולא בפקודת שוק.
• קבעו גודל פוזיציה מראש: מניה חדשה יכולה לזוז ב-20% ויותר בשבוע. השקיעו רק סכום שתוכלו לראות יורד בחדות בלי לאבד שינה.
• סמנו ביומן שלושה תאריכים: סוף תקופת השקט של האנליסטים, הדוח הכספי הראשון ומועדי שחרור החסימה. אלה הימים שבהם התנודות נוטות לגדול.
• בדקו מה כבר יש לכם: אם אתם מחזיקים קרן על נאסד"ק 100, מניה חדשה וגדולה שנסחרת בנאסד"ק עשויה להגיע אליכם בכל מקרה, במשקל קטן ומפוזר.
• קראו לפחות את פרק הסיכונים בתשקיף: הוא ארוך, אבל שם החברה עצמה מספרת מה עלול להשתבש.
• לפני כל פעולה: ודאו שהיא מתאימה למטרות, לטווח ההשקעה ולרמת הסיכון שלכם, ואם צריך, התייעצו עם יועץ השקעות מורשה.

התוכן בכתבה זו הוא מידע כללי ולימודי בלבד, ואינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או המלצה לקנות או למכור ניירות ערך. החברות המוזכרות הן דוגמאות להמחשה ואינן המלצה. הנתונים נכונים לנעילת המסחר ב-19.10.2026 ולמועד הכתיבה, 20.10.2026, ועשויים להשתנות.

התוכן נכתב בשילוב עם בינה מלאכותית.