עונת דוחות Q3 נפתחת: מה האנליסטים מצפים ומה באמת יזיז את השוק

עונת הדוחות של רבעון 3 בארה"ב נפתחת השבוע, והשוק כבר לא מחפש רק "האם עברו את התחזית". השאלה החמה יותר היא מה החברות אומרות על מה שבא אחרי - ביקוש ל-AI, מרווחים, צרכנות וריבית.

לפי FactSet (2.10.2026), אנליסטים מצפים לצמיחה של כ-29.5% ברווח למניה של מדד S&P 500 ברבעון, לעומת כ-26.7% בתחילת הרבעון (30.6.2026). גם ההכנסות צפויות לעלות בכ-12.3%. זה לא מספרים "רגילים": אם יתגשמו, זה יהיה הרבעון השלישי ברציפות עם צמיחת רווח מעל 25%, והשמיני ברציפות עם צמיחה דו-ספרתית.

הנקודה המעניינת אינה רק הגובה של המספר, אלא הכיוון: בדרך כלל אנליסטים מורידים תחזיות לאורך הרבעון. הפעם הם העלו. זה אומר שהשוק נכנס לעונה עם רף גבוה יותר מאשר לפני שלושה חודשים.

מי מדווח מתי: לוח קצר למי שעוקב

העונה לא מתחילה בענקיות הטק. קודם מגיעים השחקנים שמספרים על הכלכלה "מהשטח": צרכנות, תעופה, ואז הבנקים הגדולים. רק בסוף אוקטובר מגיע גוש הענקיות שמושך את רוב תשומת הלב של המדדים.

למה הסדר הזה חשוב? כי בשבוע הראשון מקבלים תמונת מצב על האשראי, על הלקוח ועל מרווחי הריבית. בשבוע של הטק מקבלים תשובה על הביקוש לבינה מלאכותית ועל כמה כסף החברות מוכנות להמשיך להשקיע בזה.

• 8.10 - PepsiCo (PEP): דיווח מאושר מהחברה. פתיחה מוקדמת על צרכנות ומחירים.
• 9.10 - Delta Air Lines (DAL): צפויה לפי לוחות שוק. מדד לביקוש לנסיעות.
• 13.10 - JPMorgan (JPM), Wells Fargo (WFC), Citigroup (C) וגולדמן זאקס (GS): דיווחי הבנקים שפותחים את העונה. JPM, WFC ו-C אושרו באתרי החברות; GS מופיעה בלוחות שוק לאותו יום.
• 14.10 - Bank of America (BAC) ו-Morgan Stanley (MS): BAC אושרה באתר החברה; MS צפויה לפי לוחות שוק.
• סוף אוקטובר - Microsoft, Alphabet, Meta, Apple ו-Amazon: לפי הערכות לוח (עדיין לא אישור רשמי מכל אחת). השבוע שמזיז מדדים.
• אמצע נובמבר (צפוי) - Nvidia: סגירת העונה של ענקיות השבבים, לפי הערכות לוח.

כלל ברזל: תאריך שלא יצא בהודעת IR של החברה נשאר "צפוי" עד שיאושר.

מה האנליסטים מצפים: המספרים ברמת המדד

לפי FactSet, התמונה אופטימית מהרגיל. במהלך הרבעון האנליסטים העלו את תחזית הרווח למניה בכ-1.4%, בזמן שבממוצע חמש השנים האחרונות הם דווקא מורידים כ-2.2% במהלך הרבעון.

גם ההנחיות מהחברות חמות: מתוך 116 חברות במדד שנתנו הנחיית EPS לרבעון, 72 נתנו הנחיה חיובית (מעל קונצנזוס) ורק 44 שלילית. לפי FactSet זה מספר שיא של הנחיות חיוביות מאז שהם עוקבים אחרי המדד (מ-2006). חלק גדול מהאופטימיות מגיע מסקטור הטכנולוגיה.

ברמת הסקטורים (FactSet, 2.10.2026):

• אנרגיה - צמיחת רווח צפויה של כ-114% (מחיר נפט ממוצע גבוה משמעותית מול Q3 2025).
• טכנולוגיית מידע - כ-65% ברווח, עם שבבים כמנוע העיקרי; בהכנסות הסקטור מוביל עם כ-40.5%.
• שירותי תקשורת - כ-51.5% ברווח.
• חומרים - כ-29% ברווח.
• פיננסים - צמיחה צנועה יותר, סביב 3%.
• מוצרי צריכה בסיסיים ובריאות - חד-ספרתי נמוך עד בינוני.

כל 11 הסקטורים צפויים לצמיחת רווח ולהכנסות. מרווח הרווח הנקי של המדד מוערך בכ-15% - גבוה משמעותית מול לפני שנה, אבל מתחת לרבעון הקודם.

קדימה: לרבעון 4 FactSet מצביע על כ-27.6% צמיחת רווח, ולשנת 2026 כולה על כ-32.4%. מכפיל הרווח קדימה (12 חודשים) עומד על כ-19.0 - מעט מתחת לממוצע עשר השנים.

מה השוק באמת יסתכל עליו הפעם

הכותרת "עברו את התחזית" כבר לא מספיקה. עם רף ציפיות גבוה, השוק יחפש תשובות לשאלות האלה:

• הנחיות מול תוצאות - האם ההנהלה מעלה, משאירה או מורידה את התחזית לרבעון הבא ולשנה?
• בינה מלאכותית: ביקוש מול הוצאות - בענקיות הענן והשבבים: האם הצמיחה ב-Azure/AWS/Google Cloud ובמרכזי הנתונים עומדת בקצב? ומה קורה עם ה-capex?
• מרווחים - האם העלייה בהכנסות מתורגמת לשורה התחתונה, או שנבלעת בעלויות?
• צרכן אמריקאי - PepsiCo, קמעונאים וחברות נסיעות יתנו טון מוקדם על מחירים ונפחים.
• ריבית והבנקים - הכנסות ריבית נטו (NII), הפרשות לאשראי, ומה ההנהלה אומרת על מחזור הריבית.
• אנרגיה ומחירים - עם נפט גבוה יותר מול שנה שעברה, האנרגיה כבר "מתומחרת" חזק בתחזיות. השאלה היא אם זה נשמר.

עוד זווית שכדאי לזכור: הרף כבר גבוה. כשציפיות הרווח עלו במהלך הרבעון, וחברות טק רבות כבר נתנו הנחיות חיוביות מראש, "לעבור את הקונצנזוס" נהיה קשה יותר להפתיע. לכן תגובת השוק אחרי הדוח לפעמים תלויה יותר בשפה של ההנהלה מאשר בפער של סנטים ברווח למניה.

בקיצור: העונה הזו פחות על הפתעה ברווח של אתמול, ויותר על האם הסיפור של מחר עדיין מחזיק.

מה לעשות עכשיו

בלי המלצות קנייה או מכירה - רק הרגלי קריאה שימושיים לעונת דוחות:

• פתחו לוח דיווחים לשבועיים הקרובים, וסמנו מה אושר ב-IR ומה רק "צפוי".
• קראו קודם את ההנחיה קדימה ואת שפת ההנהלה בשיחה, ורק אחר כך את כותרת ה-EPS.
• הפרידו בין "עברו את הקונצנזוס" לבין "העלו את התחזית". לפעמים זה לא אותו סיפור.
• בענקיות טק ו-AI: שימו לב לצמיחת ענן/מרכזי נתונים ולהערות על capex, לא רק לרווח למניה.
• בבנקים: NII, איכות אשראי והערות על הלקוח - יותר מהכותרת הראשונה.
• אל תגיבו רק לפתיחת המסחר אחרי הדוח. התנודתיות הראשונה לפעמים מתהפכת אחרי שהשוק מעכל את ההנחיות.

התוכן כאן חינוכי ומבוסס על נתונים ציבוריים. הוא אינו ייעוץ השקעות אישי.

התוכן נכתב בשילוב עם בינה מלאכותית.