רבעון שיא ל-AMD: מרכזי הנתונים כמעט הכפילו את עצמם, והמניה הזכירה שמסחר מאוחר הוא לא סוף הסיפור

ביום שלישי בערב, אחרי סגירת המסחר בוול סטריט, פרסמה חברת AMD את תוצאות הרבעון השלישי של 2026. על הנייר קשה למצוא בהן חור: הכנסות שיא של 13.38 מיליארד דולר, צמיחה שנתית חדה (‎+45%‎), ותחזית לרבעון הרביעי שמדברת על קפיצה נוספת. מגזר מרכזי הנתונים, הלב של סיפור הבינה המלאכותית בחברה, כמעט הכפיל את עצמו.

ובכל זאת, מי שהלך לישון עם המניה בעלייה חדה במסחר המאוחר (‎+8%‎), התעורר לתמונה אחרת לגמרי. בסקירה הזו נעבור על המספרים מתוך הודעת החברה, נבין מה מניע אותם, נשווה את התמחור למתחרות, ונסיים במה שחשוב למשקיע הישראלי: מס, דיבידנד וקרנות סל.

במה בעצם עוסקת AMD

חברת AMD מתכננת שבבים ואינה מייצרת אותם בעצמה. הייצור עצמו נעשה אצל יצרני שבבים חיצוניים, והחברה מתמקדת בתכנון, בתוכנה ובמכירה. היא מדווחת על שלושה מגזרים: מרכזי נתונים, לקוח וגיימינג (שמוצגים יחד), ומערכות משובצות.

• מרכזי נתונים: מעבדי השרתים ממשפחת EPYC ומאיצי ה-AI ממשפחת Instinct, שמתחרים ישירות במוצרים של Nvidia.
• לקוח: מעבדי Ryzen למחשבים ניידים ושולחניים.
• גיימינג: שבבים מותאמים לקונסולות משחק וכרטיסים גרפיים.
• מערכות משובצות: שבבים לתעשייה, לרכב ולתקשורת, תחום שהגיע לחברה בעיקר עם רכישת Xilinx.

הרבעון השלישי במספרים

לפי הודעת החברה, ההכנסות ברבעון הסתכמו ב-13,377 מיליון דולר, לעומת 9,246 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד (‎+45%‎) ו-11,536 מיליון דולר ברבעון הקודם (‎+16%‎). לפי CNBC, שמצטטת את LSEG, האנליסטים ציפו להכנסות של 13.09 מיליארד דולר ולרווח מתואם של 1.95 דולר למניה.

• רווח מתואם (Non-GAAP) למניה: 2.09 דולר, לעומת 1.20 דולר לפני שנה (‎+74%‎).
• רווח למניה לפי GAAP: 1.46 דולר, לעומת 0.75 דולר (‎+95%‎).
• שיעור רווח גולמי: 56% במונחים מתואמים, ללא שינוי מול הרבעון הקודם, ו-54% לפי GAAP.
• רווח תפעולי מתואם: 3,923 מיליון דולר (‎+75%‎), ושיעור רווח תפעולי מתואם של 29%, לעומת 24% לפני שנה.
• רווח נקי מתואם: 3,471 מיליון דולר (‎+77%‎). לפי GAAP הרווח הנקי עמד על 2,428 מיליון דולר (‎+95%‎).

שימו לב לפער בין הרווח המתואם לרווח החשבונאי. אחד הסעיפים הגדולים שהחברה מנטרלת הוא הוצאה של 1,097 מיליון דולר בגין שינוי בשווי ההוגן של התחייבות בגין כתבי אופציה שהונפקו ללקוחות. זו לא הוצאה תזרימית, אבל היא כן אומרת משהו על אופי העסקאות הגדולות שהחברה חותמת עליהן.

המגזרים: מנוע אחד שסוחב את כולם

מרכזי נתונים. הכנסות של 8,546 מיליון דולר, לעומת 4,341 מיליון דולר לפני שנה (‎+97%‎). הרווח התפעולי של המגזר זינק ל-2,882 מיליון דולר (‎+168%‎). החברה מייחסת את הצמיחה לביקוש למעבדי EPYC ולהשקת סדרת המאיצים MI450. לפי Reuters, האנליסטים ציפו להכנסות של 8.2 מיליארד דולר במגזר.

המשמעות פשוטה: מרכזי הנתונים הם כבר כ-64% מהכנסות החברה, לעומת כ-47% לפני שנה (לפי CNBC). זו כבר חברה אחרת מזו שרוב המשקיעים מכירים ממחשבים ביתיים.

לקוח וגיימינג. כאן התמונה פחות זוהרת. ההכנסות המשותפות ירדו ל-3,722 מיליון דולר (‎-8%‎), והרווח התפעולי ירד ל-573 מיליון דולר (‎-34%‎). בתוך המגזר, תחום הלקוח דווקא צמח ל-2,949 מיליון דולר (‎+7%‎) בזכות מעבדי Ryzen לניידים. הגיימינג צנח ל-773 מיליון דולר (‎-40%‎), לפי החברה בגלל ירידה בהכנסות מהשבבים המותאמים ללקוחות (בעיקר לקונסולות) ומהכרטיסים הגרפיים. לפי Reuters, ההכנסות במגזר היו מתחת לציפיות של 3.79 מיליארד דולר.

מערכות משובצות. הכנסות של 1,109 מיליון דולר (‎+29%‎) ורווח תפעולי של 453 מיליון דולר (‎+60%‎). לפי החברה, הצמיחה הגיעה מתעשיית התעופה והביטחון, מהרכב, מהתקשורת ומהתעשייה.

סיפור ה-AI: מאיצים, מתלים ושותפים גדולים

הכותרת האמיתית של הרבעון היא Helios, מערכת שלמה בגודל מתלה (Rack) שמשלבת את מאיצי MI450 עם הדור השישי של מעבדי EPYC. לפי הודעת החברה, Anthropic, Meta, Microsoft, OpenAI ו-OCI כבר מפעילות את המתלים הראשונים. החברה גם הכריזה על גרסה 10 של פלטפורמת התוכנה ROCm, שנועדה לצמצם את היתרון של Nvidia בעולם התוכנה.

במקביל, החברה ממשיכה לקנות. היא הודיעה על הסכמים לרכישת World Labs, שעוסקת במחקר מודלים, ו-Taalas, שמפתחת שבבים ייעודיים להרצת מודלים. לפי CNBC, עסקת World Labs מוערכת ב-8.2 מיליארד דולר, כולה במניות. עוד לפי CNBC, החברה הסכימה להשקיע מיליארד דולר בהנפקת מניות של Meta ועד 5 מיליארד דולר ב-Anthropic.

כאן כדאי לעצור רגע. כשספקית משקיעה בלקוחות שלה ומנפיקה להם כתבי אופציה, הקשר בין הצדדים הדוק יותר ממכירה רגילה. זה יכול לחזק את הנאמנות של הלקוחות, אבל זה גם מעלה שאלות לגבי איכות הביקוש ולגבי דילול עתידי של בעלי המניות.

ליסה סו, המנכ"לית, תיארה את הרבעון כרבעון שיא שבו ההכנסות עברו את הקצה העליון של התחזית. לפי CNBC, היא אמרה בשיחת הוועידה שהחברה צופה שהכנסות השרתים יוכפלו ב-2027, ולפי Reuters היא צופה בשנה הבאה צמיחה של יותר מ-80 אחוז בהכנסות החברה כולה (‎+80%‎), מול ציפייה של LSEG לצמיחה (‎+77%‎).

התחזית לרבעון הרביעי

לפי הודעת החברה, ההכנסות ברבעון הרביעי צפויות להגיע לכ-17 מיליארד דולר, בטווח של 3% לכל כיוון. אמצע הטווח משקף בקירוב צמיחה שנתית (‎+66%‎) ועלייה רבעונית (‎+27%‎). שיעור הרווח הגולמי המתואם צפוי לעמוד על כ-55%.

לפי CNBC, הקונצנזוס לרבעון עמד על 16.2 מיליארד דולר (LSEG), כך שהתחזית גבוהה ממנו בפער ברור. ההערכה לשיעור הרווח הגולמי עמדה על 55.3% (StreetAccount), כלומר בתחום הזה החברה רק עמדה בציפיות. זה פרט קטן, אבל הוא מרמז שהמאיצים החדשים עדיין לא מגדילים את הרווחיות על כל דולר של הכנסה.

מה קרה למניה: מעלייה חדה לירידה ושוב לעלייה

המניה נסגרה ביום שלישי ב-483.90 דולר, לפי Yahoo Finance, אחרי עלייה (‎+3.7%‎) באותו יום. מיד אחרי הדוחות היא קפצה: לפי CNBC ו-Reuters, העלייה במסחר המאוחר (After-hours) הייתה חדה (‎+8%‎), ולפי נתוני Yahoo Finance היא נסחרה סביב 525 דולר בשיא, בסביבות 23:30 שעון ישראל.

במסחר המוקדם (Premarket) של יום רביעי Reuters דיווחה על עלייה (‎+7.3%‎). אבל לקראת פתיחת המסחר המגמה התהפכה. לפי הבלוג החי של Yahoo Finance, המניה ירדה לפני הפתיחה אחרי עלייה ראשונית, בזמן שהשוק תמחר מחדש את תוצאות הבחירות לקונגרס, כולל אפשרות להגבלות על בניית מרכזי נתונים. מניות השבבים ירדו באותה שעה בשיעור של יותר מאחוז (‎-1%‎). לפי נתוני Yahoo Finance, בסביבות 15:00 שעון ישראל המניה כבר נסחרה במסחר המוקדם סביב 473 דולר.

גם הדקות הראשונות של המסחר הרגיל היו תנודתיות: לפי Yahoo Finance, ב-16:35 שעון ישראל המניה נסחרה ב-478.56 דולר (‎-1.10%‎), וכעבור כעשר דקות התהפכה לעלייה. ב-16:46 שעון ישראל היא נסחרה ב-507.52 דולר (‎+4.9%‎), ושווי השוק של החברה עמד על כ-829 מיליארד דולר. המניה עדיין רחוקה משיא 52 השבועות, 658.52 דולר (‎-22.9%‎), ולפי CNBC היא יותר מהכפילה את ערכה מתחילת השנה.

תמחור מול המתחרות

הנתונים הבאים נלקחו מ-Yahoo Finance ב-4.11.2026 בשעה 16:46 שעון ישראל, דקות ספורות אחרי פתיחת המסחר, ולכן הם עשויים להשתנות במהלך היום. מכפיל היסטורי מחושב לפי הרווח החשבונאי של 12 החודשים האחרונים, ומכפיל עתידי לפי הערכות האנליסטים לרווח בשנה הקרובה.

• חברת AMD: מכפיל רווח היסטורי של כ-129, מכפיל עתידי של כ-31.2, שווי שוק של כ-829 מיליארד דולר.
• חברת Nvidia: מכפיל היסטורי של כ-26.0, מכפיל עתידי של כ-12.9, שווי שוק של כ-4.97 טריליון דולר.
• חברת Broadcom: מכפיל היסטורי של כ-42.5, מכפיל עתידי של כ-17.1, שווי שוק של כ-1.59 טריליון דולר.
• חברת Intel: אין מכפיל היסטורי משמעותי בגלל הפסד ב-12 החודשים האחרונים, מכפיל עתידי של כ-33.1.

המכפיל ההיסטורי של AMD נראה מבהיל, אבל הוא מושפע מסעיפים חשבונאיים גדולים, כמו ההוצאה בגין כתבי האופציה. המכפיל העתידי מעניין יותר: גם בו AMD נסחרת בכפליים ויותר מ-Nvidia. Reuters הגיעה לתמונה דומה עם נתוני LSEG, כ-31 לעומת כ-14 ל-Nvidia וכ-16.5 ל-Broadcom.

במילים אחרות, השוק כבר מתמחר בתוך המחיר צמיחה מהירה מאוד בשנים הקרובות. לפי Reuters, TD Cowen רואה ב-AMD את האלטרנטיבה המובילה ל-Nvidia. השאלה שכל משקיע צריך לשאול את עצמו היא לא אם החברה טובה, אלא כמה מהעתיד הטוב כבר שולם.

מאזן ותזרים

לפי הודעת החברה, בסוף הרבעון היו בקופה מזומנים והשקעות לזמן קצר של 15,776 מיליון דולר, מול חוב כולל של 7,079 מיליון דולר. המאזן חזק.

התזרים, לעומת זאת, דורש תשומת לב. התזרים החופשי ברבעון הסתכם ב-554 מיליון דולר בלבד, לעומת 1,530 מיליון דולר ברבעון המקביל (‎-63.8%‎). המלאים טיפסו ל-11,463 מיליון דולר. בתקופת השקה של מוצר חדש ובנייה של שרשרת אספקה זה הגיוני, אבל זה סימן שכדאי לעקוב אחריו ברבעונים הבאים.

הסיכונים

• ריכוז לקוחות. חלק גדול מצמיחת המאיצים נשען על מספר קטן של ענקיות ענן וחברות AI. כל האטה בהשקעות שלהן תורגש מהר.
• כתבי אופציה והשקעות בלקוחות. הם יוצרים תנודתיות ברווח החשבונאי ועלולים לדלל את בעלי המניות בעתיד.
• תזרים ומלאי. ירידת התזרים החופשי ועליית המלאים מחייבות מעקב.
• שוק המחשבים. לפי Reuters, החברה צופה שמספר המחשבים שיימכרו ב-2027 יירד בשיעור דו-ספרתי. גם הגיימינג נמצא בירידה חדה.
• שרשרת אספקה. לפי CNBC, סו הדגישה את הצורך להבטיח פרוסות סיליקון, מצעים, אריזה מתקדמת וזיכרון. מחסור באחד מהם יכול לעכב משלוחים.
• רגולציה ופוליטיקה. הירידה במסחר המוקדם הראתה כמה המניה רגישה לשינויים פוליטיים בארצות הברית, כמו אפשרות להגבלות על בניית מרכזי נתונים.
• תמחור ותנודתיות. לפי Yahoo Finance, טווח המחירים של 52 השבועות האחרונים נע בין 188.22 ל-658.52 דולר. במכפילים כאלה, גם אכזבה קטנה יכולה להתבטא בירידה חדה.

הזווית הישראלית

לפי רשימת החברות הבנות שצורפה לדוח השנתי של AMD לשנת 2025 (נכון ל-27 בדצמבר 2025), לחברה יש חברה בת בשם Xilinx Israel Limited, בבעלות מלאה דרך Xilinx. ב-2011 הודיעה AMD על הקמת מרכז פיתוח ברמת גן, על בסיס החברה הישראלית Graphic Remedy שרכשה שנה קודם לכן, כפי שדווח אז ב-Haaretz. לא מצאנו מקור רשמי עדכני על היקף הפעילות של החברה בישראל כיום, ולכן לא נציין מספר עובדים או אתרים.

מס ודיבידנד למשקיע הישראלי

לפי טופס 1322 של רשות המסים לשנת המס 2025, רווח הון ריאלי ממכירת ניירות ערך ממוסה אצל יחיד בשיעור של 25%. בעל מניות מהותי ממוסה בשיעור של 30%. בעלי הכנסות גבוהות צריכים לבדוק גם את חבות מס היסף. הפסד הון ממניות זרות מקוזז קודם כנגד רווחי הון ממניות זרות, ולפי חוזר מס הכנסה 10/2025 יש כללים מפורטים לקיזוז הפסדים מועברים. אפשר להרחיב בכתבה של שוקיסט על מס רווחי הון.

לגבי דיבידנד: לפי עמוד השאלות הנפוצות באתר קשרי המשקיעים של AMD, החברה אינה משלמת כיום דיבידנד במזומן ואין לה תוכנית לעשות זאת. לכן שאלת הניכוי במקור על דיבידנד בארצות הברית והטופס W-8BEN פשוט לא רלוונטית כאן כרגע. כל התשואה מגיעה משינוי במחיר המניה.

קרנות סל שמחזיקות במניה

מי שרוצה חשיפה לתחום בלי להמר על חברה אחת יכול להסתכל על קרנות סל שעוקבות אחרי מדדי שבבים. הנה כמה דוגמאות, בלי המלצה:

• קרן SMH של VanEck: לפי אתר המנפיקה, נכון ל-3.11.2026 AMD היא האחזקה החמישית בגודלה בקרן, עם משקל של 5.17%. Nvidia מובילה עם 20.57%.
• קרן SOXX של iShares: לפי קובץ האחזקות באתר המנפיקה, נכון ל-2.11.2026 AMD היא האחזקה הגדולה בקרן, עם משקל של 8.88%, לפני Nvidia ו-Broadcom. לפי אתר המנפיקה, הקרן מבצעת פיצול מניות אחרי סגירת המסחר ב-4.11.2026, והמסחר לפי המחיר המפוצל מתחיל ב-5.11.2026.
• תכלית סל (4D) PHLX Semiconductor Sector: קרן סל הנסחרת בתל אביב (מספר נייר 1170703) ועוקבת אחרי מדד PHLX Semiconductor Sector. לפי TheMarker Finance, דמי הניהול הם 0.50%.
• קרן MTF סל אינדקס שבבים ארה"ב Top10: קרן סל ישראלית (מספר נייר 1207901) בניהול מגדל, עם דמי ניהול של 0.1%, לפי ביזפורטל.

בקרנות הישראליות לא אימתנו מול אתר המנפיק את משקלה של AMD, והוא תלוי בהרכב המדד שכל קרן עוקבת אחריו. לפני השקעה כדאי לבדוק את המדד, את דמי הניהול ואת החשיפה למטבע.

השורה התחתונה

חברת AMD הציגה רבעון חזק מאוד ותחזית שעוקפת את הציפיות, וסיפור ה-AI שלה כבר לא תלוי רק בהבטחות: יש מערכות שרצות אצל לקוחות גדולים. מנגד, המכפילים גבוהים, התזרים נחלש, עסקי המחשבים והגיימינג חלשים, והתגובה של המניה בשעות שאחרי הדוח הראתה כמה מהר הרוח יכולה להתהפך. מי שמחזיק או שוקל להחזיק צריך לשאול את עצמו אם הוא מוכן לתנודתיות כזו.

גילוי נאות: הכתבה נועדה למידע כללי בלבד ואינה מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות או ייעוץ מס, ואינה תחליף לייעוץ המותאם לנתונים ולצרכים של כל אדם. אין לראות בה המלצה לקנות, למכור או להחזיק ניירות ערך כלשהם. השקעה בשוק ההון כרוכה בסיכון, כולל אובדן של חלק מההשקעה או כולה. הנתונים נכונים למועד הכתיבה ועשויים להשתנות.

התוכן נכתב בשילוב עם בינה מלאכותית.