נובמבר החזק, דצמבר ההפכפך: מה 15 השנים האחרונות מלמדות על סוף השנה בבורסה

אם תפתחו כמעט כל ניוזלטר של וול סטריט בתחילת נובמבר, תמצאו שם את אותה טבלה: נובמבר ודצמבר הם "החודשים הטובים של השנה". זה נשמע כמו פולקלור של סוחרים, אבל הפעם החלטנו לבדוק את זה בעצמנו, על הנתונים של השנים האחרונות ולא על סיפורים מהשבעים.

לקחנו את מחירי הסגירה של מדד S&P 500 מ-2011 עד 2025, 15 שנים מלאות, וחישבנו כמה עלה או ירד המדד בכל חודש. התוצאה מעניינת, אבל היא גם מלמדת בעיקר על הגבולות של סטטיסטיקה כזאת.

נובמבר בראש הטבלה

ב-15 השנים שבדקנו, נובמבר היה החודש החזק ביותר של המדד. העלייה הממוצעת בו הייתה 3.1%, והחציון 2.8%. המדד עלה בנובמבר ב-13 מתוך 15 שנים, והשנים היחידות שבהן ירד היו 2011 ו-2021, בירידות קטנות של פחות מ-1%.

לשם השוואה, חודש ממוצע באותה תקופה הוסיף למדד כ-1%, ורק כשני שלישים מהחודשים הסתיימו בעלייה. יולי ואוקטובר היו גם הם חזקים, ובצד השני ספטמבר היה החודש החלש ביותר, עם ירידה ממוצעת של 1.3%.

כדאי לשים לב מאיפה מגיע הממוצע. שני נובמברים חריגים מושכים אותו למעלה: 2020, שבו המדד קפץ ב-10.8% בחודש של הבחירות לנשיאות ושל ההודעה של Pfizer ו-BioNTech על יעילות החיסון לקורונה ב-9 בנובמבר, ו-2023, שבו עלה ב-8.9% כשתשואות האג"ח האמריקאיות התחילו לרדת מהשיא של אוקטובר. בלי שתי השנים האלה, הממוצע של נובמבר יורד לכ-2.1%. עדיין טוב, אבל כבר פחות מרשים.

דצמבר: חצי ראשון חלש, חצי שני חזק

דצמבר מתברר כחודש הרבה פחות מתוק ממה שהמוניטין שלו מבטיח. בממוצע הוא הוסיף למדד רק 0.15%, והסתיים בעלייה ב-9 מתוך 15 שנים. זה פחות מחודש ממוצע.

כשמפרקים אותו לשניים, התמונה מתבהרת. מסוף נובמבר עד 15 בדצמבר המדד ירד בממוצע ב-0.5%, ועלה רק ב-7 מתוך 15 שנים. מ-16 בדצמבר ועד סוף השנה הוא עלה בממוצע ב-0.6%, ב-10 מתוך 15 שנים. במדד המניות הקטנות Russell 2000 הדפוס חד עוד יותר: ירידה ממוצעת של 0.7% בחצי הראשון ועלייה ממוצעת של 0.8% בחצי השני.

הדפוס הזה מתאים לאחד ההסברים הוותיקים לעונתיות של סוף השנה: מכירות לצורכי מס. משקיעים מממשים הפסדים לפני סוף שנת המס כדי לקזז אותם מול רווחים, הלחץ הזה מורגש יותר במניות קטנות, ואחרי שהוא נגמר חלק מהכסף חוזר לשוק. זה הסבר סביר, לא הוכחה.

נובמבר ודצמבר יחד

אם מחברים את שני החודשים, מסוף אוקטובר ועד סוף דצמבר, המדד עלה ב-12 מתוך 15 שנים, בממוצע ב-3.3% ובחציון ב-3.1%. כל חלון של חודשיים באותן שנים הניב בממוצע כ-2.1%, כך שסוף השנה אכן היה טוב מהרגיל, אבל לא בפער דרמטי.

שלוש השנים שבהן התקופה הסתיימה בירידה מספרות סיפור משותף. ב-2018 המדד ירד בדצמבר ב-9.2%, בחודש שבו הפדרל ריזרב העלה ריבית ב-19 בדצמבר ואותת על המשך העלאות. ב-2022 דצמבר מחק את כל העליות של נובמבר, בשנה של העלאות ריבית חדות. ב-2015 הפד העלה ריבית לראשונה מאז 2006, ב-16 בדצמבר. גם ב-2024, שהסתיימה בסך הכל בעלייה, דצמבר ירד ב-2.5% אחרי שהפד אותת ב-18 בדצמבר על פחות הורדות ריבית בשנה הבאה.

המסקנה פשוטה: כשהפד משנה כיוון או מפתיע, לוח השנה מפסיק להיות רלוונטי. ההחלטה האחרונה של הפד בשנה נופלת כמעט תמיד באמצע דצמבר, וזה בדיוק החלון שבו העונתיות נשברה.

ראלי סנטה קלאוס: מסורת שפספסה שלוש שנים ברצף

את הדפוס זיהה ייל הירש, מייסד Stock Trader's Almanac, ופרסם אותו לראשונה במהדורת 1973 של האלמנך. ההגדרה שלו מדויקת: חמשת ימי המסחר האחרונים של דצמבר ושני ימי המסחר הראשונים של ינואר. לפי האלמנך, מאז 1950 המדד עלה בחלון הזה בממוצע בכ-1.3%.

בשנים האחרונות התמונה צנועה יותר. בדקנו את 16 החלונות מסוף 2010 עד תחילת 2026: המדד עלה ב-11 מהם, והתשואה הממוצעת הייתה 0.3% בלבד, עם חציון של 0.6%. בשלוש השנים האחרונות, סוף 2023, סוף 2024 וסוף 2025, הראלי פשוט לא הגיע.

וכאן הנתון שהכי הפתיע אותנו: אם בוחרים באותן שנים סתם שבעה ימי מסחר רצופים מכל זמן בשנה, התשואה הממוצעת יוצאת 0.35%, ו-62% מהחלונות מסתיימים בעלייה. במילים אחרות, בעשור וחצי האחרונים "ראלי סנטה" היה בערך שבוע וחצי רגיל של בורסה. סנטה עדיין מגיע, רק שהוא כבר לא מביא מתנות גדולות במיוחד.

למה סוף השנה נוטה להיות חזק

אין הסבר אחד מוסכם, אבל יש כמה כוחות שחוזרים בכל שנה ומסבירים למה הרוח נוטה לנשב לטובת הקונים:

• עונת הדוחות של הרבעון השלישי מסתיימת בתחילת נובמבר, וחברות רבות חוזרות לרכוש את המניות של עצמן אחרי תקופת ההימנעות שלפני הדוח.
• הפקדות לחיסכון פנסיוני ובונוסים של סוף שנה מכניסים כסף חדש לשוק, בעיקר בארה"ב.
• מכירות לצורכי מס נוטות להסתיים באמצע דצמבר, ואחריהן הלחץ יורד.
• מנהלי קרנות נוטים להחזיק בסוף השנה מניות שהצליחו, כדי שהדוח השנתי ייראה טוב. התופעה הזאת מכונה ייפוי חלונות.
• מחזורי המסחר נמוכים בשבועות החגים, ולכן גם קניות לא גדולות יכולות להזיז את המחירים.

יש גם בעיה מובנית: ככל שיותר אנשים מכירים את הדפוס, יותר מהם מנסים להקדים אותו, והיתרון נשחק. ייתכן שזה חלק מההסבר למה ראלי סנטה קלאוס נחלש בשנים האחרונות.

ומה בתל אביב

עשינו את אותו חישוב על מדד ת"א 35 לשנים 2011 עד 2025. גם כאן נובמבר בלט לטובה: עלייה ממוצעת של 2.3%, ועלייה ב-12 מתוך 15 שנים. דצמבר היה חלש יותר, עם ממוצע של 0.6% ועלייה ב-8 שנים בלבד.

החודש הבולט ביותר בתל אביב היה דווקא יולי, שעלה בכל 15 השנים. הבורסה המקומית מושפעת מוול סטריט, אבל גם מהשקל, מבנק ישראל ומהמצב הביטחוני, ולכן לא נכון להעתיק את העונתיות האמריקאית אחד לאחד.

איפה הסטטיסטיקה הזאת חלשה

15 שנים הן 15 תצפיות לכל חודש. זה מדגם קטן, ושנה חריגה אחת יכולה להזיז את הממוצע בנקודות אחוז שלמות. ראינו את זה בנובמבר של 2020 ובדצמבר של 2018.

מעבר לזה, עונתיות היא ממוצע ולא תחזית. היא אומרת מה קרה בדרך כלל, ולא מה יקרה השנה. ריבית, אינפלציה, דוחות ואירועים פוליטיים חזקים ממנה בכל שנה נתונה, וכל הנתונים כאן הם תשואת מחיר בלי דיבידנדים, לפני עמלות ומיסים.

מה זה אומר בשבילכם

אם אתם משקיעים לטווח ארוך, נובמבר ודצמבר הם לא סיבה להכניס כסף בבת אחת, וגם לא סיבה לצאת מהשוק בינואר. מי שהחזיק את המדד כל השנה קיבל את החודשים הטובים בלי לנחש מתי הם יגיעו.

הנה כמה דברים שכן כדאי לבדוק בסוף השנה:

• קיזוז הפסדים: בישראל אפשר לקזז הפסד הון שמומש מול רווחי הון שמומשו באותה שנת מס. אם יש לכם בתיק מניה בהפסד ורווחים שכבר מימשתם, שווה לבדוק את זה עם יועץ המס או בחשבון ההשקעות לפני 31 בדצמבר.
• למי שמדווח מס בארה"ב: כלל ה-wash sale של רשות המסים האמריקאית מבטל את ההכרה בהפסד אם קונים נייר ערך זהה במהותו בתוך 30 יום לפני המכירה או אחריה.
• איזון התיק: אחרי שנה של עליות, אחוז המניות בתיק עשוי להיות גבוה מהיעד שקבעתם. סוף השנה הוא זמן נוח לבדוק את זה.
• לוח האירועים: ההחלטה האחרונה של הפד בשנה נופלת בדרך כלל באמצע דצמבר. כפי שראינו, זה הרגע שבו העונתיות נשברה הכי הרבה פעמים.

נקודת הפתיחה של 2026

מדד S&P 500 נסגר ב-30 באוקטובר 2026 ברמה של 7,580 נקודות, עלייה של כ-10.7% מתחילת השנה, אחרי שבאוקטובר עצמו ירד בכ-0.9% (לפי מחירי הסגירה ב-Yahoo Finance). כלומר, המדד נכנס לחודשיים האחרונים של השנה אחרי שנה חיובית וחודש אחרון קצת חלש. ההיסטוריה של 15 השנים האחרונות נותנת לכם רוח גבית סטטיסטית, לא הבטחה.

הכתבה נועדה למידע כללי ואינה ייעוץ השקעות או המלצה לקנות או למכור ניירות ערך. החישובים הם של שוקיסט על מחירי סגירה מ-Yahoo Finance ואינם מחקר אקדמי. ביצועי עבר אינם מבטיחים תוצאות בעתיד. הנתונים נכונים ל-2 בנובמבר 2026.

התוכן נכתב בשילוב עם בינה מלאכותית.