מיקרון אחרי שיא שנת 2026: ניתוח מניה

מיקרון טכנולוגיה, שנסחרת בבורסת Nasdaq בסימול MU, מייצרת שבבי זיכרון ואחסון: DRAM, NAND ו-NOR, כולל זיכרון ברוחב פס גבוה (HBM) למרכזי נתונים. נכון ל-3 באוקטובר 2026 הדוח הרבעוני האחרון שפורסם הוא לרבעון הרביעי של שנת הכספים 2026, שהסתיימה ב-3 בספטמבר 2026 ופורסמה ב-30 בספטמבר. הרבעון רלוונטי כי ההכנסות והמרווחים קפצו לסדרי גודל חדשים על רקע מחסור בזיכרון וביקוש לבינה מלאכותית, וההנהלה הנחתה לרבעון הבא הכנסות גבוהות עוד יותר. הסקירה אינה ייעוץ השקעות.

החברה והמודל העסקי

מיקרון מדווחת על ארבעה יחידות עסקיות: זיכרון ענן (Cloud Memory), ליבת מרכזי נתונים (Core Data Center), מובייל ולקוח (Mobile and Client), ורכב ומשובץ (Automotive and Embedded). ברבעון הרביעי של 2026, לפי הודעת התוצאות, ההכנסות התחלקו כך:

• זיכרון ענן: 16.283 מיליארד דולר, מרווח גולמי של 83% ומרווח תפעולי של 76%.
• ליבת מרכזי נתונים: 18.002 מיליארד דולר, מרווח גולמי של 90% ומרווח תפעולי של 85%.
• מובייל ולקוח: 13.114 מיליארד דולר, מרווח גולמי של 90% ומרווח תפעולי של 88%.
• רכב ומשובץ: 6.824 מיליארד דולר, מרווח גולמי של 84% ומרווח תפעולי של 79%.

בשיחת התוצאות ב-30 בספטמבר 2026, לפי תמליל ולא לפי טבלת ההודעה, סמנכ"ל הכספים אמר שהכנסות DRAM ברבעון היו שיא של 39.8 מיליארד דולר, כ-73% מהסך, והכנסות NAND היו שיא של 14.1 מיליארד, כ-26% מהסך. באותה שיחה אמר המנכ"ל שהכנסות DRAM בשנת הכספים 2026 עברו 100 מיליארד דולר, והכנסות מרכזי הנתונים בשנה עלו פי ארבעה. SSD למרכזי נתונים ברבעון הגיע לכמעט 10 מיליארד דולר, יותר מפי עשרה מהרבעון המקביל, והיה יותר משני שלישים מהכנסות ה-NAND. אלה נתוני הנהלה מהשיחה, לא שורות מגזר בטבלה הראשית של ההודעה.

המוצרים כוללים רכיבי DRAM ומודולים, HBM, זיכרון גרפי, LPDDR, פתרונות CXL, כונני SSD למרכזי נתונים וללקוח, וזיכרון מנוהל. המותגים המסחריים כוללים Micron ו-Crucial. הלקוחות והשווקים, לפי תיאור החברה: מרכזי נתונים, מחשבים אישיים, גרפיקה, רשתות, רכב, תעשייה, צרכנות משובצת וסמארטפונים.

התוצאות האחרונות

ברבעון הרביעי של שנת הכספים 2026 ההכנסות עלו ל-54.229 מיליארד דולר, מ-41.456 מיליארד ברבעון הקודם ומ-11.315 מיליארד ברבעון המקביל של 2025. לפי חישוב מול הרבעון המקביל זו עלייה של כ-379%+. המרווח הגולמי החשבונאי (GAAP) היה 86.8% מההכנסות, לעומת 44.7% ברבעון המקביל. במדידה שאינה GAAP, כפי שהחברה מגדירה, המרווח הגולמי היה 87.0%. הרווח התפעולי החשבונאי היה 43.751 מיליארד דולר, מרווח של 80.7%. במדידה שאינה GAAP: 44.636 מיליארד ומרווח של 82.3%.

הרווח הנקי החשבונאי היה 37.701 מיליארד דולר, או 32.87 דולר למניה מדוללת. במדידה שאינה GAAP: 38.398 מיליארד ו-33.42 דולר למניה. התזרים מפעילות ברבעון היה 43.973 מיליארד דולר, מול 25.388 מיליארד ברבעון הקודם ו-5.730 מיליארד ברבעון המקביל.

בשנת הכספים 2026 ההכנסות היו 133.188 מיליארד דולר, מול 37.378 מיליארד בשנת 2025. לפי חישוב זו עלייה של כ-256%+. המרווח הגולמי החשבונאי השנתי היה 80.7%, מול 39.8% בשנה הקודמת. הרווח התפעולי החשבונאי השנתי היה 99.340 מיליארד דולר, מרווח של 74.6%. הרווח הנקי החשבונאי השנתי היה 84.969 מיליארד דולר, או 74.33 דולר למניה מדוללת. במדידה שאינה GAAP הרווח למניה היה 75.52 דולר. התזרים מפעילות לשנה היה 89.675 מיליארד דולר, מול 17.525 מיליארד בשנת 2025.

ההנחיה לרבעון הראשון של שנת הכספים 2027, נכון ל-30 בספטמבר 2026, היא הכנסות של 61.5 מיליארד דולר, פלוס או מינוס 1.5 מיליארד. מרווח גולמי חשבונאי של כ-85.95%, ומרווח שאינו GAAP של כ-86.25%. הוצאות תפעול חשבונאיות של כ-2.31 מיליארד דולר, וכ-2.06 מיליארד במדידה שאינה GAAP. רווח למניה מדוללת חשבונאי של 37.84 דולר, פלוס או מינוס דולר אחד, ו-38.15 דולר במדידה שאינה GAAP, גם כן פלוס או מינוס דולר אחד. מספר המניות המדולל בהנחיה הוא כ-1.15 מיליארד. ההנחיה כפופה לאי-ודאות, והחברה מפנה לגורמי הסיכון בדוחות ה-10-K וה-10-Q.

מחזור הזיכרון וביקוש AI

ההנהלה תיארה בשיחה מחזור שבו הביקוש עולה על ההיצע. לפי התמליל, בשנת לוח 2026 צפויה צמיחת ביטים בתעשיית ה-DRAM בטווח האמצע של העשרות באחוזים, וב-NAND בטווח הנמוך של העשרות. ל-2027 ול-2028 החברה מצפה שהתעשייה תישאר מוגבלת בהיצע, עם צמיחת ביטים ב-DRAM בטווח הנמוך של העשרות וב-NAND בטווח האמצע, ושהיקפי HBM בתעשייה יגדלו מהר יותר מ-DRAM רגיל עד סוף 2028. אלה תחזיות הנהלה מהשיחה, לא טבלת דוח.

ב-HBM, לפי אותה שיחה, ההכנסות ברבעון הרביעי של 2026 צמחו מהר יותר מההכנסות המאוחדות, על רקע הרחבת משלוחים ליותר לקוחות. החברה אמרה שהשלימה הסכמים לרוב המוחלט של היקף הביטים שלה ב-HBM לשנת לוח 2027, במחירים גבוהים משמעותית מ-2026, ושהפער במרווח הגולמי מול DRAM רגיל צפוי להצטמצם. היא תיארה גם שיתוף פעולה עם NVIDIA על יישום HBM4E מותאם בשם NV-HBM. אין בהודעת התוצאות שורת הכנסות נפרדת ל-HBM ברבעון או בשנה, ולכן אין כאן סכום דולרי מאומת ל-HBM לבדו.

סמסונג ו-SK Hynix הן היצרניות הגדולות הנוספות בשוק ה-DRAM וה-HBM. לא נאספו כאן מספרי הכנסות או נתח שוק רשמיים שלהן מתוך דוחות ראשוניים שלהן נכון ל-3 באוקטובר 2026, ולכן אין השוואת דולרים מולן. ההשוואה נשארת ברמת תיאור תעשייה: שלוש שחקניות גדולות, מחסור יחסי, ותלות בביקוש לשרתים ולמאיצי AI.

חלק מהשינוי במודל העסקי של מיקרון הוא הסכמי לקוח אסטרטגיים (SCA) מסוג take-or-pay. לפי השיחה נחתמו 26 הסכמים כאלה, שההנהלה מעריכה כיותר מ-35% מההכנסות עד 2030, עם התחייבויות כספיות של לקוחות בהיקף של 32 מיליארד דולר, רובן פיקדונות מזומן. יתרת ביצועים (RPO) של כ-150 מיליארד דולר תוארה כערך חוזי רק להסכמים עם מסגרת מחיר מוגדרת, על בסיס נפח מינימלי ומחיר רצפה, ולכן שמרנית לפי דברי ההנהלה. במאזן ל-3 בספטמבר 2026 הופיעו התחייבויות חוזה לקוח לזמן ארוך של 12.895 מיליארד דולר. בדוח התזרים לשנה נרשמו תקבולים מפיקדונות חוזה לקוח של 12.747 מיליארד דולר בתוך פעילות המימון, כלומר הם אינם נכנסים להגדרת התזרים החופשי המתואם של החברה.

מאזן, השקעות ותזרים

השקעות ההון נטו, כהגדרת החברה (הוצאות רכוש בניכוי מכירות ותמריצי ממשלה), היו 10.77 מיליארד דולר ברבעון הרביעי ו-27.37 מיליארד בשנת 2026. התזרים החופשי המתואם היה 33.20 מיליארד ברבעון ו-62.31 מיליארד בשנה. הוצאות רכוש גולמיות בדוח התזרים לשנה היו 30.712 מיליארד דולר, ותקבולי תמריצים ממשלתיים 3.316 מיליארד.

במאזן ל-3 בספטמבר 2026 היו מזומנים ושווי מזומנים של 38.364 מיליארד דולר, השקעות לזמן קצר של 5.070 מיליארד, והשקעות סחירות לזמן ארוך של 30.019 מיליארד. בהודעה צוין סך מזומן, השקעות סחירות ומזומן מוגבל של 73.48 מיליארד דולר. החוב לזמן קצר היה 491 מיליון דולר, והחוב לזמן ארוך 4.688 מיליארד, ירידה חדה מ-14.017 מיליארד בסוף שנת הכספים 2025. בדוח התזרים לשנה נרשמו פירעונות חוב של 10.043 מיליארד דולר. ההון העצמי עלה ל-138.378 מיליארד דולר, מ-54.165 מיליארד בסוף 2025. סך הנכסים: 195.888 מיליארד.

ב-30 בספטמבר 2026 הכריז הדירקטוריון על דיבידנד רבעוני של 0.15 דולר למניה, לתשלום ב-29 באוקטובר 2026 לבעלי מניות ב-14 באוקטובר. בשנת הכספים 2026 שולמו דיבידנדים של 610 מיליון דולר. רכישות מניות במסגרת תוכנית רכישה עצמית היו 650 מיליון דולר. מניות אוצר במאזן עמדו על 8.502 מיליארד דולר (בסימן שלילי בהון). בשיחה אמר ה-CFO שהחברה מתכוונת להגדיל את החזר ההון החל מ-9 בדצמבר 2026, יום השנה השני לחתימה על הסכמי ה-CHIPS, וכי יתרת האישור לרכישה עצמית עמדה על כ-2.2 מיליארד דולר. זו אמירת הנהלה, לא סכום רכישה שבוצע.

להמשך, בהנחיית השיחה ולא בטבלת ההודעה: CapEx של כ-11.5 מיליארד דולר ברבעון הראשון של 2027, וכ-25 מיליארד במחצית הראשונה, עם מחצית שנייה גבוהה יותר, ודגש על בניית חדרים נקיים לקראת סוף 2028 ואילך.

מכפילים בהקשר

אין בסעיף הזה מחיר יעד ואין המלצה לקנות או למכור. המכפילים הם תמונת שוק, והם רגישים לרווח מחזורי ולציפיות שהמחזור יימשך.

המניה נסגרה ב-2 באוקטובר 2026 ב-1,074.89 דולר, לפי Yahoo Finance, בשעה 16:00 לפי שעון החוף המזרחי. אחרי המסחר הופיע שם מחיר של 1,069.15 דולר. שווי השוק הוצג בכ-1.21 עד 1.214 טריליון דולר. טווח 52 השבועות היה 179.61 עד 1,255.00 דולר. הבטא לחמש שנים, חודשית, הייתה 2.22.

מכפיל רווח נגרר מחישוב של מחיר הסגירה חלקי הרווח המדולל השנתי שפרסמה החברה (74.33 דולר) נותן כ-14.5. מכפיל מכירות מחישוב מול הכנסות 133.188 מיליארד נותן כ-9.1. מכפיל הון מחישוב מול הון עצמי של 138.378 מיליארד נותן כ-8.8. בדף המכפילים של Yahoo, כפי שנצפה ב-3 באוקטובר, הופיעו גם מכפיל עתידי של 7.02 ומכפילים נוספים לפי מתודולוגיה של הספק. חלק מהשדות שם לא התיישבו עם חלוקה פשוטה של המחיר ברווח השנתי שפורסם, ולכן המספרים המחושבים לעיל מועדפים כהמחשה, לא כ"מכפיל רשמי" של החברה.

מכפיל רווח על בסיס שנת שיא במחזור זיכרון עלול להיראות נמוך גם כשהסיכון למחזור הפוך גבוה. ההנחיה לרבעון הבא גבוהה מהרבעון האחרון, אבל אין כאן תחזית שנתית מלאה מטעם החברה למכפיל עתידי.

סיכונים

• מחזוריות הזיכרון: מחירים ומרווחים יכולים לרדת אם ההיצע ידביק את הביקוש או אם הלקוחות יקטינו תכולת זיכרון בשרתים. ההנהלה עצמה מציינת אופטימיזציות תוכן אצל לקוחות, גם אם היא רואה ביקוש חזק ליחידות.
• תחרות מול סמסונג ו-SK Hynix ב-DRAM, ב-HBM וב-NAND. יתרון טכנולוגי או נתח שוק אינם מובטחים לאורך זמן.
• השקעות הון כבדות: CapEx נטו של 27.37 מיליארד דולר ב-2026, ותוכנית להגדלה ב-2027. אם הביקוש ייחלש, התשואה על המפעלים תיפגע.
• תלות בביקוש לבינה מלאכותית ובריכוז לקוחות גדולים במרכזי נתונים. הסכמי SCA מעמיקים קשר, אבל גם מגבירים חשיפה אם לקוח גדול משנה תוכניות.
• גיאופוליטיקה וסין: בדוח ה-10-K לשנת הכספים 2025 דיווחה החברה שהכנסות מסין היו כ-7.1% מההכנסות, וציינה את איסור ה-CAC על רכישת מוצריה על ידי מפעילי תשתית מידע קריטית בסין מאז 2023. פילוח גיאוגרפי מעודכן לשנת 2026 טרם נסרק כאן מדוח שנתי חדש. מגבלות ייצוא, מכסים ומתחים בין ארצות הברית לסין נשארים סיכון.
• ריכוז טכנולוגי ומורכבות ייצור HBM ואריזה מתקדמת: עיכוב בנתיב מוצר, בתשואה או בקבלת ציוד עלול לפגוע במשלוחים.
• מדידות שאינן GAAP ומענקי תמריצים ממשלתיים משפיעים על התמונה. התזרים החופשי המתואם אינו כולל פיקדונות לקוחות מ-SCA.

למי זה מתאים ומה לבדוק עכשיו

הסקירה הזו אינה ייעוץ השקעות אישי ואינה המלצה לקנות, להחזיק או למכור. היא מתארת נתונים שפורסמו ומסמנת מה בהם שביר.

החשיפה מתאימה יותר למי שמבין שמדובר בענף מחזורי מאוד, עם רווחיות שיכולה להתנפח ולהצטמק במהירות, ומי שיכול לספוג תנודתיות גבוהה במחיר המניה (בטא של כ-2.2 לפי Yahoo). היא מתאימה פחות למי שמחפש דיבידנד גבוה ויציב: הדיבידנד הרבעוני הנוכחי הוא 0.15 דולר למניה, ותשואת הדיבידנד לפי Yahoo הייתה בסביבות 0.06% נכון לסגירת 2 באוקטובר.

לפני שמסיקים מסקנה מהרבעון הרביעי, כדאי לבדוק בדוח הבא ובמקורות ראשוניים כמה דברים. ראשית, אם ההכנסות והמרווח ברבעון הראשון של 2027 יושבים בתוך ההנחיה מספטמבר. שנית, אם מחירי DRAM ו-NAND ממשיכים לעלות או מתייצבים, ומה קורה לנפחי הביטים. שלישית, אם יש גילוי נפרד או עדכון על היקף HBM, ולא רק אמירה שהצמיחה מהירה מהחברה. רביעית, אם קצב ה-CapEx והפיקדונות מ-SCA ממשיכים כפי שתואר בשיחה. חמישית, אם יש עדכון מהותי בחשיפה לסין או במגבלות רגולטוריות מעבר למה שנכתב ב-10-K של 2025.

התוכן נכתב בשילוב עם בינה מלאכותית.