חברת CoreWeave מאיצה בהכנסות ומעלה תחזית, והמניה מזנקת בפרה-מרקט

תקציר

חברת CoreWeave פרסמה ב-10.11.2026, אחרי סגירת המסחר בוול סטריט, את הדוח לרבעון השלישי של 2026. ההכנסות הגיעו ל-3.66 מיליארד דולר, עלייה של 168% מול הרבעון המקביל, והחברה העלתה את תחזית ההכנסות לשנת 2026 כולה.

מאחורי הצמיחה נמצא גם החשבון הכבד של המימון: הוצאות הריבית נטו הגיעו ל-846 מיליון דולר ברבעון, יותר מהרווח התפעולי. המשקיעים בכל זאת נשמו לרווחה, והמניה עלתה בחדות במסחר שלפני הפתיחה ב-11.11.2026, וגררה מעלה גם מניות של חברות Nebius ו-IREN.

החברה

חברת CoreWeave מפעילה ענן ייעודי לבינה מלאכותית: היא משכירה ללקוחות כוח מחשוב על שבבי GPU, לצד תוכנה ושירותים לאימון ולהפעלה של מודלים. החברה נוסדה ב-2017, ומניותיה נסחרות בנאסד"ק תחת הטיקר CRWV מאז ההנפקה במרץ 2025. מטה החברה ב-Livingston, ניו ג'רזי.

לפי ההודעה, החברה עובדת עם תשעה מתוך עשרת ספקי מודלי היסוד המובילים, וברבעון הזה הרחיבה קשרים עם לקוחות קיימים, בהם OpenAI ו-Perplexity, וגם הוסיפה לקוחות ארגוניים חדשים. בסוף הרבעון עמדה תשתית החשמל הפעילה שלה על יותר מ-1.7 ג'יגה-ואט, כפול מהרמה בתחילת השנה.

הדוח האחרון

• הכנסות: 3.66 מיליארד דולר, לעומת 1.37 מיליארד ברבעון המקביל, עלייה של 168%. לפי LSEG, כפי שפורסם ב-CNBC, הצפי היה 3.55 מיליארד דולר.
• הפסד למניה לפי GAAP: 1.27 דולר, לעומת 0.22 דולר ברבעון המקביל. ההפסד הנקי הסתכם ב-709 מיליון דולר, לעומת 110 מיליון שנה קודם.
• הפסד מתואם למניה: לפי CNBC, 0.95 דולר, מול צפי של 1.16 דולר לפי LSEG. בהודעת החברה עצמה לא פורסם הפסד מתואם למניה, אלא הפסד נקי מתואם של 529 מיליון דולר. החישוב שלנו, לפי 559 מיליון מניות ממוצעות ברבעון, מגיע לאותם 0.95 דולר.
• רווח תפעולי: 207 מיליון דולר, לעומת 52 מיליון ברבעון המקביל, ושיעור רווח תפעולי של 6%. הרווח התפעולי המתואם הגיע ל-379 מיליון דולר, כ-10% מההכנסות לפי החישוב שלנו, אחרי 5% ברבעון השני.
• הוצאות ריבית, נטו: 846 מיליון דולר, לעומת 310 מיליון ברבעון המקביל.

החברה העלתה את תחזית ההכנסות ל-2026 ל-13.0 עד 13.3 מיליארד דולר, לעומת 12.4 עד 13.2 מיליארד באוגוסט, ומול צפי של 12.86 מיליארד לפי LSEG (כפי שפורסם ב-CNBC). תחזית הרווח התפעולי המתואם הועלתה ל-1.275 עד 1.375 מיליארד דולר, עלייה של 26% באמצע הטווח מול התחזית הקודמת, ומעל צפי של 1.07 מיליארד לפי Visible Alpha (גם כן דרך CNBC).

תחזית ההשקעות בציוד לשנת 2026 עודכנה ל-37 עד 39 מיליארד דולר, אחרי שהחברה הרימה את הקצה התחתון מ-35 מיליארד. לדבריה, הסיבה היא הקדמת פריסת תשתיות ומסירה ללקוחות. לפי Visible Alpha, כפי שפורסם ב-CNBC, האנליסטים ציפו ל-37.69 מיליארד דולר.

עוד עדכנה החברה שהיא מצפה לסיים את 2026 עם קצב הכנסות שנתי של 20 עד 21 מיליארד דולר, ושיש לה יותר מ-1.85 ג'יגה-ואט של חשמל פעיל עד סוף השנה. לרבעון הרביעי היא צופה הוצאות ריבית של 1.05 עד 1.15 מיליארד דולר.

המנכ"ל Michael Intrator דיבר על "רבעון פריצה", ואמר שהצמיחה נשענת על כמה מקורות מימון, ובהם מימון מגובה בחוזי לקוחות, תזרים תפעולי, וכ-9 מיליארד דולר של מקדמות ופיקדונות מלקוחות הצפויים בשלושת החודשים הקרובים. זה אינו יתרה שכבר נמצאת בקופה, אלא ציפייה קדימה. בסוף ספטמבר כבר עמדו הכנסות נדחות במאזן על כ-10.0 מיליארד דולר.

צבר ההכנסות (Revenue backlog) הגיע לכ-132.5 מיליארד דולר ב-30.9.2026, לעומת כ-104 מיליארד בסוף יוני, לפי CNBC ולפי הודעת הרבעון השני. ברבעון עצמו רכשה החברה רכוש וציוד ב-9.44 מיליארד דולר, והתזרים מפעילות שוטפת היה 1.98 מיליארד דולר.

טרנד

קצב ההכנסות מאיץ. ברבעון הראשון של 2026 הגיעו ההכנסות ל-2.08 מיליארד דולר, ברבעון השני ל-2.58 מיליארד, וברבעון השלישי כבר ל-3.66 מיליארד, עלייה של יותר ממיליארד דולר מול הרבעון הקודם. הצמיחה השנתית עמדה על כ-112% בשני הרבעונים הראשונים, וקפצה ל-168% ברבעון הזה.

בתשעת החודשים הראשונים של 2026 הסתכמו ההכנסות ב-8.31 מיליארד דולר, לעומת 3.56 מיליארד בתקופה המקבילה. אם תחזית השנה תתממש, הרבעון הרביעי צריך להביא עוד כ-4.7 עד 5.0 מיליארד דולר, לפי החישוב שלנו.

הבעיה שנשארת ברקע היא יוקר המימון. הוצאות הריבית נטו עלו מ-310 מיליון דולר ברבעון השלישי של 2025, ל-640 מיליון ברבעון השני של 2026, ול-846 מיליון עכשיו. הרווח התפעולי, גם אחרי השיפור, עדיין נמוך מהריבית. בסוף ספטמבר הסתכם החוב (recourse ו-non-recourse, שוטף וארוך) בכ-46.9 מיליארד דולר, לפי החישוב שלנו מנתוני המאזן, בהתאם לדיווח ב-CNBC על חוב של כמעט 47 מיליארד דולר.

סנטימנט

הדוח הזה הגיע אחרי שבועות שבהם משקיעים חששו ממימון יתר בענף העננים החדשים לבינה מלאכותית. לפי CNBC, מרווחי ביטוח החוב (CDS) של החברה עברו את רף ה-11%, שנחשב בדרך כלל לרמת מצוקה, ותשואות חלק מהאג"ח שלה עברו לאחרונה 16%.

אחרי הדוח השתנה הטון. לפי CNBC, המניה עלתה בכ-11% בפרה-מרקט של 11.11.2026, וב-5:08 שעון החוף המזרחי (12:08 שעון ישראל) העלייה עמדה על 10.8%. באותה שעה עלתה מניית Nebius ב-10.2%, מניית Applied Digital ב-6.4%, ומניית IREN ב-6.3%.

בהמשך הבוקר המהלך התרחב. לפי נתוני Yahoo Finance, ב-14:30 שעון ישראל (7:30 שעון החוף המזרחי) נסחרה המניה בפרה-מרקט סביב 57.10 דולר, עלייה של כ-17% ממחיר הסגירה ב-10.11.2026. המסחר הרגיל בארה"ב ייפתח ב-16:30 שעון ישראל, והתמונה עוד עלולה להשתנות.

בשיחת הוועידה, לפי CNBC, אמר הסמנכ"ל Nitin Agrawal שבסביבת התשואות הנוכחית החברה לא מתכוונת להנפיק עוד חוב לא מובטח ברמת החברה-האם עד סוף 2027, ושעיקר המימון יגיע ממקדמות לקוחות, ממימון ספקים ומחוב מובטח ברמת הנכסים.

תמונה טכנית

ביום המסחר הרגיל של 10.11.2026, לפני הדוח, נסגרה מניית CoreWeave ב-48.73 דולר לפי Yahoo Finance. במסחר המאוחר היא נעה בטווח רחב, ובסיום השלב, ב-02:55 שעון ישראל (11.11.2026), עמדה על 52.58 דולר, עלייה של כ-8% ממחיר הסגירה.

טווח 52 השבועות, לפי Yahoo Finance, נע בין 40.58 דולר ל-138.25 דולר. במחיר הסגירה של 10.11 המניה הייתה נמוכה בכ-65% מהשיא השנתי, בהתאם לדיווח ב-CNBC על ירידה של כ-65% משיאי מאי ועל אובדן של יותר מ-40% בחודש האחרון.

מכפיל רווח אינו כלי שימושי כאן: החברה עדיין מפסידה, הן לפי GAAP והן בנטרול התאמות. מספר המניות הממוצע ברבעון היה 559 מיליון, אבל לא מצאנו בהודעה את מספר המניות המדויק במחזור לחישוב שווי שוק חד.

כדאיות לטווח ארוך

השאלה לטווח ארוך אינה אם יש ביקוש לכוח מחשוב לבינה מלאכותית. הצבר, הצמיחה והעלאת התחזית מראים שהלקוחות ממשיכים לחתום ולשלם מקדמות. השאלה היא באיזה מחיר מממנים את ההתרחבות הזו, וכמה מהרווח התפעולי יישאר אחרי הריבית.

מצד אחד, יש לחברה צבר של יותר מ-130 מיליארד דולר, שוליים תפעוליים מתואמים שעברו לדו-ספרתי, וכמה צינורות מימון מעבר לשוק האג"ח הלא מובטח. מצד שני, החוב גדול, הוצאות הריבית ממשיכות לטפס, והחברה גם הקימה תוכנית למכירת עד 35 מיליון מניות בשוק, מה שעשוי לדלל בעלי מניות קיימים.

מי שעוקב אחרי המניה יכול לקרוא את הרבעונים הבאים דרך שלוש שאלות: האם קצב ההכנסות ממשיך לעלות מעל 4.7 מיליארד דולר ברבעון, האם הוצאות הריבית מתייצבות אחרי הרבעון הרביעי, והאם המקדמות מהלקוחות אכן מגיעות בהיקף שעליו דיברה ההנהלה.

המידע בכתבה זו הוא כללי ואינו מהווה ייעוץ השקעות, המלצה לקנייה או למכירה של ניירות ערך, או תחליף לייעוץ המותאם לנתונים ולצרכים של כל אדם. לפני כל החלטת השקעה מומלץ להתייעץ עם בעל רישיון.

התוכן נכתב בשילוב עם בינה מלאכותית.